本报告通过国别数据和微观上市公司数据分析了随着中国经济向高质量发展阶段转型，“投资于物”的投资模式逐渐式微，资本回报相对较高的优势空间正在收窄，“投资于物”正面临急剧上升的成本挑战、结构性产能过剩的价格挑战和结构转型的重构挑战。“投资于人”有利于将中国丰富的人力资本资源优势不断释放，并构筑起未来经济增长新的动力源。在此基础上，本报告指出，未来物质资本投资要围绕加快培育新质生产力使“投资于物”的效率不断提高，“人”的投资要围绕推动人的全面发展目标，把“投资于物”和“投资于人”相结合，以“人”和“物”的互动构建起高质量发展的强大驱动力。

“十五五”时期，人工智能（AI）不仅是中国实现技术追赶的机遇，更是重塑未来增长潜力、构筑长期竞争优势的战略支点。AI不仅是通用目的技术（GPT），还是创新方法的创新（IMI）。上游（创新部门）与下游（生产部门）的密切配合能够发挥生产效应提升上游部门的全要素生产率，也能扩大使用效应驱动AI以无形资产（如软件、数据）为载体的成果在下游部门的深化使用。展望“十五五”时期及至2035年，AI有望持续推动中国生产力增长。本报告在历年价值评估模型的基础上构建了基于智能产业革命转型的价值评估系统，通过镶嵌人工智能等指标于财务状况、估值与成长性、创值能力、公司治理、创新与研发等五维度的价值评估模型，使用2020～2024年年报公开数据对中国A股分行业上市公司进行了评估，筛选出分行业价值较高的上市公司，构成“漂亮100”投资组合。从回测效果看，“漂亮100”投资组合在经过风险调整后相对收益较高，超过市场上主要宽基指数。

目前，针对新一代人工智能生态，美国在人工智能算力基础设施和技术生态上优势明显，我国则在真实场景数据和产业生态上占有优势。新一代人工智能生态由生态物种及其互动机制共同构成。新一代人工智能生态物种共包括三个层次：底层为由算力、数据和基座模型等新一代人工智能技术资本组成的以云计算为核心的基础设施；中间层为以智能终端为载体的垂类场景模型；表层为由新一代人工智能算法技术生态转化而来的产业应用标准。很显然，基础设施和垂类场景模型共同构成新一代人工智能供给侧的核心产业物种，属于新一代人工智能技术生态部分，产业应用标准则构成新一代人工智能需求侧的产业应用物种，属于新一代人工智能产业生态部分。发展新一代人工智能生态要求同时形成生态发展和治理互动机制。构建新一代人工智能生态发展机制要求以发展智能经济做指引，推动新一代人工智能生态发展所需要的管理体制改革，变革创新范式，提供技术资本、金融资本和人才等各种要素。构建新一代人工智能生态治理机制需按照开源社区、监管、法律和国际合作分层次落实新一代人工智能生态治理发展导向原则。新一代人工智能生态建设需从技术和社会信任两个维度发力，完善生态发展和治理管理机制，共同形成同时包括技术和产业的完整生态。本报告还讨论了全球ESG发展及中国上市公司实践，为深刻了解中国绿色发展和ESG推广提供重要参考。

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